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（图片来自Wind金融终端“SHSC”沪深港通监控功能）周二盘后数据显示，北上资金净买入五粮液7.13亿元，分别买入万华化学、中国平安、温氏股份、药明康德3.93亿、3.81亿元、3.66亿元和3.31亿元；此外牧原股份、万科A、中国中铁、长江电力均获净买入超2亿元。

值得注意的是，专项债券不得作为政府投资基金、产业投资基金等各类股权投资基金的资金来源，不得通过设立壳公司、多级子公司等中间环节注资，避免层层放大杠杆。第二个亮点为，积极鼓励金融机构提供配套融资，也就是项目可以组合采取专项债+市场化融资（如贷款）的方式融资。

主持人：接下来把话题聚焦的具体一点，价值投资大家越来越看重，未来在位置的时候，是不是更偏重价值型、选股型的产品？闻群：我来介绍一下，我在恒天实际FOF管理中的情况。去年的市场很快趋势就非常鲜明了，去年我们FOF的管理中，拼命往下靠，最终的效果还不错，多头的有20个收益。但今年以来，今年发生了很大的变化，在今年的FOF投资中，我们做了几项重大的调整，第一项重大调整就是二次压缩，纯价值，价值的分割不变，这是我们选出来长期跟踪的标的，不变的这些标的，大幅压缩。这个压缩，有两种类型，其中有一种类型，我觉得它只会在这样的过程中赚钱，这是非常突出的。

预计未来风格偏向成长，科技和券商进攻。前期报告《牛市第二阶段什么行业最强？-20190730》我们分析过，牛市第二阶段的主导产业符合时代背景，关键是业绩回升陡峭，这次“科技+券商”有望成为本轮主导产业。对科技股来说，产业政策向科技倾斜，科创板、融资放开等举措将带动VC/PE为科技企业注入增量资金，同时伴随着5G等新技术的推广应用，将带动行业需求回暖以及产生新需求、增加订单，推动ROE改善。科技股最新一轮盈利回升期始于12Q4，高点在16Q1，此后开始回落，至19Q1已持续26个季度。随着三年业绩承诺到期，大量商誉减值损失直接冲抵净利润，盈利处在周期性底部，19Q1通信ROE（TTM）为2.9%，电子为7.3%，计算机为3.5%，均低于A股的9.3%，ROE（TTM）均处在历史偏低位置。未来随着资本市场改革及创新战略的推进，科技股盈利有望进入新一轮回升周期。对券商股来说，随着大股权时代来临，券商业务有望更多元化，成为综合性投行。资本市场增量改革不断推进，并且监管鼓励大行通过同业拆借、repo等方式加大对券商融资的支持，券商金融债发行、短融增额，均有利于券商降低资金成本，提高杠杆率，从而提升ROE。从风格角度来看，A股价值和成长风格2-3年一轮换，盈利相对趋势是决定风格的核心变量，2016年以来价值占优已经3年多，价值龙头相比成长龙头已没估值优势，未来成长盈利回升趋势将更陡峭，风格正在孕育变化，详见《谈风格：风起于青萍之末-20190710》。从最新基金披露的重仓股情况看，我们在《消费占比创历史新高——基金2019年二季报点评-20190719》中指出，剔除港股后19Q2消费股市值占比大幅上升4.8个百分点至50.1%，创历史新高，而TMT占比下降4个百分点至15.5%，回到13年初的水平。有观点认为未来外资持续流入的背景下，将持续利好国内以消费白马为主的价值龙头，我们认为不能过度迷信外资对风格的影响。《外资对风格影响多大？-20190729》中我们分析过，外资偏好各个地区的核心资产，A股核心资产不仅只有消费白马，关键看业绩。在A股中，QFII在05-09年、12年以后分别加大了对金融和消费配置，陆股通北上资金在2017年也买入了科技股，核心逻辑是业绩变化。当然，消费白马、制造龙头代表的核心资产业绩保持稳定，仍可以作为基本配置，只是可能未来股价弹性相对弱一点。

布局良机A股再次破位下跌，上证综指最低跌至2733点，投资者对此忧心忡忡。我们认为，上证综指3288点以来的调整已接近尾声，让市场出现布局良机，现在是布局牛市第二波上涨的好机遇。1． 关系紧张导致短期市场急跌定性：现在是上证综指3288点以来调整的尾段。8月2日以来上证综指再次破位下跌，最低至2733点。时间拉长看，最近下跌是上证综指3288点以来调整的延续，调整短期仍可能持续，一方面，关系还没缓和，贸易、技术、金融领域的摩擦仍在发酵，另一方面，A股上市公司进入中报披露期，部分公司业绩暴雷的冲击仍在，如近期的安琪酵母、涪陵榨菜、东阿阿胶等。不过，上证综指3288点的调整已经进入尾端了，这轮调整是牛市第一波上涨后的回撤，上证综指从2440点开始进入了牛市第一阶段即孕育期，2440-3288点上涨源于宏观政策偏暖，流动性好转，估值修复。随着估值修复到位，由于4月之后基本面没跟上，3288点以后市场进入牛市第一阶段上涨后的回撤，详见《四月决断-20190406》、《小心溜车-20190421》、《这波调整的性质及前景-20190505》。第一，基本面离底部越来越近。这轮调整的内因是基本面数据回落，基本面何时见底决定调整何时结束，我们预测A股归母净利润同比19Q3见底，ROE于19Q4见底，之后是1.5年的业绩回升期，后文将详细分析。第二，对比过去牛市第一波上涨后的回调，这次时空快接近了。05/6-05/12牛市第一阶段，上证综指上涨和下跌时间都在3个月左右，回撤阶段回吐前期涨幅0.68，08/10-08/12牛市第一阶段，上证综指上涨和下跌为1个月左右，回吐前期涨幅0.65。这次从19/01上证综指最低2440点最大上涨848点至4月初的3288点（涨幅35%），之后回撤554点至当前最低2733点（跌幅-17%），上涨时间3个多月，下跌时间已近4个月，回吐前期上涨幅度的0.65，上证综指回撤时空已经相对充分。

贵州茅台则遭净卖出4.55亿元，恒瑞医药被净卖出1.16亿元，海康威视遭净卖出0.7亿元。千亿增量资金在路上近期，MSCI宣布将实施二次扩容，大盘A股纳入因子将从10%增加至15%，该调整于今日（8月27日）收盘后正式生效。据中金公司报告测算，此次指数调整对A股的增量资金规模约为227亿美元（约人民币1600亿）。