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2． 这轮牛市第二波上涨需基本面支撑重申上证2733点是牛市第二波上涨起点。我们在《穿越黑暗迎黎明——2019年A股投资策略-20181209》、《现在类似2005年-20190217》、《再论19年类似05、12年：牛市蓄势-20190319》等多篇报告中分析过，从牛熊转换的时空、熊市底部的估值水平，以及基本面角度来看，从19年1月4日上证综指2440点以来市场已经进入第六轮牛市。此外，我们根据盈利和估值的变化，进一步将牛市划分为三个阶段：第一是孕育期，盈利回落，流动性改善推动估值修复，市场进二退一；第二是爆发期，估值盈利双升，戴维斯双击，市场的主升浪；第三是泡沫期，盈利增速平稳，资金大量流入，估值走向市梦率，市场冲顶，详见《牛市有三个阶段-20190303》。今年1-8月上证综指2440-3288-2733点是牛市第一阶段，即孕育期，市场形态是进二退一，类似2005年下半年。根据库存周期和政策时滞，我们预计上市公司利润同比19Q3见底，之后进入一年半左右回升周期，即经济平盈利上，因此，上证综指2733点附近很可能是牛市第二波上涨的起点，对应波浪理论的3浪，即牛市主升浪。借鉴05-07年、08-10年、12-15年三轮牛市，牛市第二波上涨需要基本面、政策面的共振，但是基本面和政策面的确认是个逐步的过程，因此历史上市场在主升浪初期仍会折返跑，反复盘整，详见前期报告《加速前的热身-20190915》、《热身阶段的折返跑-20190922》、《折返跑未完-20191007》等。做个简单的测算，以上证综指年初低点2440点为市场底部，假设未来A股整体估值水平不变，盈利增长推动指数上行，而19Q3名义GDP增速为7.9%，19Q2全部A股净利润增速6.5%，按此推算上证综指的底部自然抬升到2600-2650点。实际上，年初上证综指2440点时，市场情绪极度悲观，当时全部A股PE（TTM）降至13.2倍，PB（LF）降至1.42倍，均处于市场底部。目前市场情绪明显好于年初上证综指2440点时，粗略点看2733点很可能已经是牛市第一阶段进二退一的底部，即牛市第二波上涨的起点。

刚刚闭幕的中央经济工作会议在对目前的经济形势作出客观的分析后，对2019年的经济工作作出了重要部署，其中一个值得重视的信号是，为了保证经济增速保持在合理水平，明年以基础设施建设为主导的投资将有所增加。从我国经济走势面临的严峻局面来看，作出这样的部署是合理的，也是有其必要性的。

天地科技经营业绩不错，与其资本运作成效相关。wind数据显示，2014年来，天地科技相继收购了重庆研究院100%股权、西安研究院100%股权、北京华宇工程公司100%股权、煤科院公司51%股权、上海煤科100%股权、彤康食品12.7%股权等多家公司，交易金额合计接近80亿元。其中，公司通过向控股股东中国煤炭科工集团发行股份收购重庆研究院、西安研究院、北京华宇工程公司，交易作价达58.73亿元。

各券商开户情况不尽相同虽然今年1~2月，市场整体的开户情况呈现出新增自然人投资者数量同比下降，但新增非自然人投资者数量同比大增的情况，但具体到今年各家券商，开户情况各有不同。安信证券网金部门相关负责人今日向《每日经济新闻》记者表示，公司今年来新增自然人投资者的情况也是同比微降，当然这也是因为公司考核了有效开户数所带来的变化，而考核有效开户数可以避免营销人员出现开空户的情况。在非自然人投资者方面，据她介绍，今年来，公司私募客户数取得了相对不错的增长。

一位健力宝北京地区经销商表示，目前健力宝小饼干并未在线下大规模投放，仅是当做促销赠品，试探消费者反应。中国食品行业分析员朱丹蓬认为，多元化战略能够分担企业风险，是不错的尝试。但是，国内饼干领域竞争激烈，健力宝进入的是一个红海市场。数据显示，2017年上半年，国内饼干市场整体销量同比下滑0.9%；2017年三季度，虽然饼干市场销售额同比增长1.1%，但同比销量下滑2.4%。其中，康师傅发布的数据显示，2017年三季度，收益同比下滑0.56%。嘉士利集团发布的2017年中期报告也显示，同比销量减少1680吨。

当时，三家标的公司承诺，2014年至2016年，其合计实现的扣非净利润分别不低于7.84亿元、8.37亿元、8.59亿元。承诺期内，三家公司合计分别实现利润数为7.98亿元、8.51亿元、8.78亿元，均超额完成了业绩承诺数。由此可见，近几年，天地科技经营业绩稳步增长，与上述收购标的业绩贡献密切相关。